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新财富分析师指数仍处春季躁动期 未来2个月相对安全
发布日期:2021-09-28 00:26   来源:未知   阅读:

  进入2018年以来,A股与全球其他资本市场一起迎来“开门红”。截至1月24日,年初至今的17个交易日里,沪指实现16个阳线,其中房地产、银行、非银板块异军突起,今年以来涨幅靠前。而此前饱受争议的创业板也一改往日疲软态势,1月24日放量大涨,重上30日线。依据以往经验,A股岁末年初大都会出现“春季躁动”行情,而今年是否值得期待?2018年市场风格是否会切换?又有哪些机会值得关注?以下是根据市场行情,梳理出的热点问题。

  A:中长期来看,我们继续坚定看好A股,因为2016年上半年至今全球经济和中国经济均整体反弹、好于预期,大部分经济指标乃至领先指标均全面反弹,验证了全球经济已进入复苏期。而中国经济下滑最快期已过,2017年明显好于2016年,未来复苏是大概率事件。叠加今年中央政府、国企的领导层换届进入政治新周期,中央经济工作会议定调未来三年三大攻坚战之首为防风险,其中防止金融风险更是重中之重,因此出现系统性金融风险包括股市暴跌的风险较小。同时资金面将会不断为A股输血 人民币升值趋势和A股相对低估值吸引外资、养老金和年金等增量资金逐步增持A股。尽管经济复苏和慢市过程存在波折,但趋势是确定的,因此我们中长期看好A股。

  短期来看,A股2016年1月底至今呈现“进二退一”、底部逐级抬高的趋势,目前处于春季躁动期。而今年比往年的春季躁动要来得早,因为过去两年的结构性牛市迫使投资者在年初布局时抢跑,而且配置型资金开始布局低估板块。2018年1月下旬至2018年3月处于相对安全的“春季躁动期”,对政府换届的改革预期增强,一季度经济有下行压力,倒逼政府适当放松房地产调控或货币政策、或加大基建来对冲经济和财政下行的风险。不过,宏观流动性和股市流动性将分化,金融去杠杆、中性偏紧的货币政策限制对房地产行业的信贷,导致一季度宏观流动性偏紧;而新基金发行放量、房地产等场外资金入场,增加了股市流动性。

  量化来看,2016年1月底至2018年1月19日4次回调后的反弹时,万得全A和分析师指数的平均涨幅分别为17.1%和15.6%。过去9年(2009-2017年),春季躁动期持续的平均时间为56个交易日,万得全A和分析师指数的平均涨幅分别为28.5%和20.9%。而2017年12月27日至1月19日,分析师指数仅上涨6.5%,距离过去4轮反弹均值还有8.5%的涨幅,距离过去9年春季躁动顶点均值还有13.5%的涨幅,从时点来看,按照过去9年的平均躁动区间,还有36个交易日至3月下半月。我们预计分析师指数在1月中旬的震荡盘整是为未来2个月的春季躁动蓄势,当前位置是一个不错的时点。

  最后,不同于上证50和沪深300短期涨幅过大且估值高于历史均值,分析师指数年初至2018年1月19日仅上涨4.98%,其中1/3成分股仍下跌,51%涨幅低于指数涨幅,而且整体估值低于历史均值,未来仍有上涨空间。即使大盘股短期回调,从历史来看,分析师指数的回撤幅度低于上证50和沪深300。

  A:申万宏源策略团队认为,先观察2018年初至1月19日的表现,春季行情是增量博弈的,且增量资金聚焦在行业龙头。

  (1) 1月2-19日,陆股通累积净买入254亿元,仍聚焦价值。净买入较多的行业包括:家用电器、电子、有色金属、医药生物、银行和食品饮料。

  (2) 1月2-18日,融资余额累积净买入383亿元,加速流入的资金同样聚焦于大市值龙头方向。净买入较多的行业包括:银行、非银金融、房地产、建筑装饰和电子等。

  (3) 公募和私募基金新发行放量,其中价值型基金获得更多增量资金,散户机构化的趋势也值得重视,价值投资者增加的过程对强化龙头风格的影响更显著。

  (4)银行和保险委外需求未来几个月将逐渐释放,银行增配权益的进程并未受到从严监管预期的影响。

  (5) 活跃的交易型资金偏好也出现了明显的变化,同样聚焦大市值龙头标的,因为有赚钱效应。只有银行股体现 “小为美”的偏好,这相当于“小市值当中的大市值”。

  综上所述,从成交量、银证转账和新增资金来看,过去1个月已出现增量博弈,且增量资金聚焦龙头。所以,今年春季行情的重点是集中于龙头的赚钱效应,集中度提升成为重要变量。

  市值低于500亿之间的16个,占比16%,小儿儿玄机2站分站,其中成分股市值最小的为240亿。

  相比于2017年下半年分析师指数成分股,市值分布区间和最小市值上移,说明分析师2017年底更看好大市值股票在2018年第一季度的表现。而且,100%为沪港通或深港通标的,97%为融资融券标的,受外资和融资交易者的关注程度高。

  再比较分析师指数与主流A股指数的最新持仓重合度(见表5),分析师指数的100个成分股中,25个与上证50成分股一致,占比25%;95个与沪深300成分股一致,2个与中证500成分股一致,占比2%。分析师指数2018年第一季度的持仓,从分析师选股结果来看,大多数分析师更偏好大市值股票,更倾向于从沪深300或行业龙头中选股。

  最后,从行业分布来看,年初至今涨幅最大的房地产、银行、非银板块,均处于分析师指数最大的前四大行业,另外占比较大的还有电子、有色这些高弹性品种,其中电子是过去3年、10年两会前涨幅前三的行业,有色金属是过去3年、10年两会后涨幅前五的行业。

  A:当前A股和历史平均乃至全球主要股指相比,并不贵,因而也受到增量资金追捧,特别是低估值、高分红的金融地产股。

  纵向比较,所有A股整体处于历史平均市盈率的下方,剔除金融、石油石化也低于历史平均市盈率,沪深300估值略高于历史平均市盈率,而中小创整体明显低于历史平均市盈率,从相对估值角度来看,不管市盈率还是市净率,创业板相对于沪深300极少出现像现在这么便宜的时候。

  横向比较,上证指数相比恒生指数和H股偏贵,且仍高于历史均值;但平均市盈率已低于标普500,且折价水平处于力市场非常低的1/4位置。

  而分析师指数的估值也不贵,成分股市盈率平均处于历史上最便宜的20%的水平,比行业均值低17%。

  (1) 整体计算:用100个成分股的总市值/总利润,得出指数的2017、2018、2019年市盈率分别为12.4、11、9.8,低于上证50和沪深300。

  平均计算:用100个成分股各自市盈率求平均值,2017年市盈率平均为23.4倍(剔除1个127倍市盈率的公司),低于中小创但高于沪深300;2018年和2019年平均预测市盈率为19.2和15.6,处于较低水平,且99%的成分股2019年市盈率低于2018年,大部分集中在7-20倍市盈率之间(66%的成分股2018年市盈率低于20倍,77%的成分股2019年市盈率低于20倍)。

  (2) 纵向来看,分析师指数的100个成分股2017年市盈率处于历史上最便宜的20%水平,www.99432.com,有安全边际;

  (3) 横向比较,与行业平均相比,分析师指数100个成分股的市盈率比行业均值低17%,相对低估。

  展望未来业绩,根据已公布的年报预告中值、快报以及朝阳永续一致预期,分析师指数100个成分股2017、2018、2019年的净利润增速均值分别为83.4%(剔除高于400%的增速,则为44%)、26%、53.5%,其中19年相比18年增速翻倍,16-19年年化复合增速高达32%,是13-16年8.3%的增速的近3倍,说明这些成分股未来业绩成长性好,带动估值明显下降。

  (注:本文截止日期均为2018年1月19日,以上观点仅为个人观点,不代表所在机构意见,仅供参考,不作为投资建议。)返回搜狐,查看更多